国海证券给予上海家化增持评级

-01-18国海证券股份有限公司对上海家化进行研究并发布了研究报告《上海家化业绩预增点评：Q4收入符合预期，业绩超预期表现亮眼》，本报告对上海家化给出增持评级，当前股价为41.7元。

　　上海家化() 　　事件: 　　公司发布业绩预增公告，预计全年实现营收76.6亿元/+9%，预计实现归母净利润6.55亿元/+52%。单看年Q4预计公司实现营收18.3亿元/+9.8%，预计实现归母净利润2.35亿元/+99%，归母净利润表现亮眼超市场预期。 　　投资要点： 　　收入稳健增长，业绩表现亮眼。预计公司全年实现营收76.6亿元/+9%，完成年股权激励计划B目标，其中单Q4实现营收18.3亿元/+9.8%。公司业绩表现亮眼，预计全年实现归母净利润6.55亿元/+52%，其中单Q4实现归母净利润2.35亿元/+99%，实现扣非归母净利润2.14亿元/+79%，超出市场此前预期。 　　电商业务持续高增，线下业务逐步向好。年双十一公司旗下各品牌线上GMV增长亮眼。分品牌看，玉泽同比增长表现亮眼，启初、典萃等品牌亦表现不俗。我们预计：1）线上渠道方面，公司Q4电商渠道有望延续双十一的亮眼增长，其中天猫渠道不断加强自播能力提升运营效率，京东、拼多多等平台全面发展；2）线下渠道方面，预计公司传统CS业务、屈臣氏业务均取得快速增长。百货关店的冲击逐步减弱，Q4SPA线上化使得渠道盈利能力提升。 　　改革持续进行，数字化战略稳步推进。公司改革正稳步进行，数字化能力亦不断提升。从品牌看，玉泽年已开始搭建数字化团队，目前处于热斗榜TOP20，未来有望通过自播打造更多爆品。佰草集通过抖音宫廷直播获得较多粉丝数量，品牌热度亦有所提升。数字化方面，年10月CTO加入公司后加速了公司全渠道的数字化的工作，未来有望打通线上线下统一的CRM系统加载的群运营并提升私域运营能力。 　　盈利预测和投资评级：公司具备悠久历史，首次覆盖给予“增持”评级。公司旗下多品牌运营，其中六神在花露水细分行业地位稳固，高毛利、高成长的护肤品有望表现亮眼。公司年净利润超市场预期，逐步验证公司改革提效成果。预计//年公司营收分别达76.6/86.1/96.9亿元，同比增长8.9%/12.3%/12.6%。实现归母净利润6.55/8.25/10.36亿元，同比增长52%/26%/26%。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：1）流量成本大幅度提升；2）海外品牌降价抢占市场份额；3）产品质量问题；4）监管趋严导致产品上新不及预期；5）新锐品牌快速崛起加剧竞争；6）相关资料及数据如与上海家化公告不一致，请以公司公告内容为准。

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级24家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为56.85；证券之星估值分析工具显示，上海家化（）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1~5星，最高5星)

〖证券之星数据〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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